Реализованная цена Bitcoin: что это такое и как использовать метрику в анализе рынка

Реализованная цена (Realized Price) — одна из ключевых метрик ончейн-анализа Bitcoin. Она показывает не просто текущую или среднюю рыночную стоимость BTC, а приблизительную цену, по которой в среднем были приобретены монеты, находящиеся в обращении.

Для инвесторов эта метрика особенно интересна потому, что позволяет оценить среднюю себестоимость предложения Bitcoin и понять, находится ли рынок в целом в прибыли или убытке относительно исторических цен приобретения монет.

Что такое реализованная цена Bitcoin

Обычная рыночная цена Bitcoin формируется на биржах в режиме реального времени. Например, если BTC торгуется по $100 000, это означает, что последняя рыночная цена находится примерно на этом уровне.

Реализованная цена устроена иначе. Она рассчитывается на основе Realized Cap — реализованной капитализации.

В упрощенном виде идея выглядит так:

Realized Price = Realized Cap / количество монет в обращении

Главное отличие от традиционной рыночной капитализации заключается в том, как оцениваются монеты. При расчете Realized Cap каждая единица BTC оценивается не по текущей рыночной цене, а примерно по той цене, по которой она в последний раз перемещалась в блокчейне.

Например, предположим, что один инвестор приобрел 1 BTC за $20 000, а затем несколько лет не перемещал монету. Даже если текущая цена Bitcoin выросла до $100 000, при расчете реализованной капитализации эта монета будет учитываться по цене её последнего перемещения, а именно $20 000, а не по $100 000.

Если же этот 1 BTC будет перемещён, например, для продажи сейчас или просто будет переведён на другой адрес, то так как рыночная стоимость сейчас $100 000, то как только транзакция перевода 1 BTC будет завершена, реализованная стоимость этого 1 BTC в блокчейне будет зафиксирована как $100 000.

Чем реализованная цена отличается от рыночной

Эти две метрики отвечают на разные вопросы.

Рыночная цена отвечает на вопрос:

Сколько Bitcoin стоит сейчас на открытом рынке?

Реализованная цена отвечает на другой вопрос:

По какой средней цене оценивается предложение BTC с учетом цен, по которым монеты в последний раз перемещались?

Условный пример:

• рыночная цена BTC — $100 000;

• реализованная цена — $45 000.

Это означает, что в среднем стоимость монет в сети значительно ниже их текущей рыночной оценки. У большого количества держателей Bitcoin в таком случае имеется нереализованная прибыль.

Важно понимать, что Realized Price не является точной средней ценой покупки каждого биткоина. Блокчейн не знает, за сколько конкретный инвестор купил монету на бирже. Метрика использует движение UTXO в сети как приближение к цене приобретения.

Почему Realized Price важна для анализа Bitcoin

Одно из главных преимуществ метрики — возможность оценивать состояние рынка через соотношение текущей цены и реализованной цены.

Bitcoin выше реализованной цены

Когда рыночная цена значительно выше Realized Price, это обычно означает, что совокупное предложение BTC находится в прибыли относительно оценочной стоимости последнего перемещения монет.

Исторически длительное нахождение цены выше реализованной цены характерно для бычьих фаз рынка.

Однако само по себе это не означает, что Bitcoin обязательно будет продолжать расти. Метрику необходимо использовать вместе с другими показателями.

Bitcoin около реализованной цены

Если рыночная цена приближается к Realized Price, разница между текущей рыночной оценкой и оценочной себестоимостью монет сокращается. Такие периоды могут свидетельствовать о серьезном охлаждении рынка и сокращении совокупной нереализованной прибыли.

Для долгосрочного анализа это особенно интересно потому, что значительное приближение BTC к Realized Price исторически происходило во время глубоких медвежьих фаз.

Bitcoin ниже реализованной цены

Когда рыночная цена опускается ниже Realized Price, совокупная стоимость предложения становится ниже оценочной стоимости его последнего перемещения.

Упрощенно это можно интерпретировать как ситуацию, когда значительная часть рынка находится в нереализованном убытке. Исторически такие периоды были редкими и часто совпадали с наиболее тяжелыми стадиями медвежьих рынков Bitcoin. Но и здесь нельзя воспринимать показатель как гарантированный сигнал дна.

Realized Price как «себестоимость» рынка

Для понимания метрики удобно представить Bitcoin-сеть как совокупность инвесторов, каждый из которых имеет свою условную цену приобретения.

У одного инвестора BTC могли быть приобретены по $5 000, у другого — по $30 000, у третьего — по $70 000.

Realized Price пытается свести огромное количество таких оценок в один агрегированный показатель. Поэтому ее иногда называют условной средней стоимостью приобретения Bitcoin.

Realized Price и Realized Cap

Чтобы лучше понять показатель, необходимо разобраться с Realized Cap.

Обычная рыночная капитализация рассчитывается так:

Market Cap = цена BTC × количество BTC в обращении

Если Bitcoin стоит $100 000, а в обращении находится условно 20 млн BTC, рыночная капитализация составляет около $2 трлн.

Realized Cap использует другой подход: каждый UTXO оценивается по цене последнего перемещения. В результате старые монеты, которые не двигались много лет, не получают автоматически огромную текущую рыночную оценку.

Это позволяет получить совершенно другой взгляд на структуру рынка.

MVRV и реализованная цена

Особенно тесно Realized Price связана с показателем MVRV (Market Value to Realized Value).

Формула MVRV:

MVRV = Market Cap / Realized Cap

Поскольку:

Realized Price = Realized Cap / Supply

можно получить важную взаимосвязь:

MVRV ≈ Market Price / Realized Price

Например, если Bitcoin стоит $100 000, а Realized Price составляет $50 000, то MVRV в упрощенном представлении будет равен 2.

Это означает, что текущая рыночная оценка BTC примерно в два раза выше его агрегированной реализованной стоимости. Поэтому Realized Price фактически является одной из фундаментальных составляющих ончейн-моделей оценки Bitcoin.

Почему реализованная цена может расти

Realized Price не является фиксированным уровнем. Она меняется по мере того, как монеты перемещаются по сети.

Если старые BTC, которые были приобретены по очень низким ценам, начинают активно перемещаться, а новые участники приобретают монеты по значительно более высоким ценам, реализованная стоимость предложения может увеличиваться.

Таким образом, рост Realized Price может отражать постепенное повышение ценовой базы рынка. Это важное отличие от простого скользящего среднего цены Bitcoin.

Важное ограничение метрики

Realized Price основана на данных блокчейна, но блокчейн не знает всей экономической истории каждой монеты. Перемещение BTC между собственными кошельками может выглядеть как изменение стоимости монет. Биржевые кошельки, кастодиальные структуры, внутренние переводы и другие особенности инфраструктуры также могут влиять на интерпретацию данных. Поэтому Realized Price следует воспринимать как модельную ончейн-метрику, а не как точный реестр реальных покупок всех участников рынка.

Главное, что нужно запомнить

Реализованная цена Bitcoin — это ончейн-оценка средней стоимости предложения BTC, основанная на ценах, связанных с последним перемещением монет.

Она отличается от текущей рыночной цены и помогает понять, насколько далеко рынок находится от своей условной агрегированной ценовой базы.

Ключевые идеи:

1. Market Price показывает текущую цену BTC на рынке.

2. Realized Cap оценивает монеты с учетом цены их последнего перемещения.

3. Realized Price получается путем деления Realized Cap на предложение BTC.

4. Цена выше Realized Price обычно означает, что совокупный рынок находится в нереализованной прибыли.

5. Цена ниже Realized Price означает, что совокупный рынок в агрегированном виде находится в нереализованном убытке.

6. Realized Price лучше использовать вместе с другими ончейн-метриками, а не как самостоятельный сигнал покупки или продажи.

В конечном счете, ценность Realized Price заключается в том, что она позволяет посмотреть на Bitcoin не только через сегодняшнюю котировку, но и через историю движения монет внутри сети. Именно это делает ее одной из наиболее интересных метрик для анализа долгосрочных циклов BTC.

Все графики представленные в данном посте являются индикаторами и инструментами платформы InvestBlog.

Подпишитесь на рассылку, пролистнув ниже, чтобы не упустить новые публикации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.